​龙头三角斗，英伟达何以险胜？

龙头三角斗，英伟达何以险胜？

文 | 财华社

" 七姐妹 " 的定义

华尔街曾有分析师将市值最高的七家科技巨头封为 " 魅力七姐妹 "，除了市值和高科技含量之外，似乎没有特别的定义。

不过，这一年来，在市场的大幅波动中，能进入市值前七的科技公司有所改变，排名也不断地轮转。

就目前的市值而言，普遍认可的市值七大科技公司分别为英伟达（NVDA.US）、微软（MSFT.US）、苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOG.US）、亚马逊（AMZN.US）、Meta（META.US），以及博通（AVGO.US）。

值得注意的是，特斯拉（TSLA.US）由于新能源汽车销量增长放缓，市值下滑，已被残酷地排挤出七大科技公司之外；而博通则得益于 AI 芯片热浪，市值攀升得以晋级，当前市值 8,391 亿美元，仅次于同样处于最热赛道的减肥药厂礼来（LLY.US），比特斯拉的市值多出两千亿美元。

" 七姐妹 " 当中，最受关注的当数英伟达。

6 月 18 日，英伟达超越微软和苹果，成为全球市值最高的上市公司。

1 拆 10 拆股后，市值不断攀升的英伟达能触达更广泛投资者——拆股后每手（最低买卖单位）股票的市值降低，让更多小投资者能够负担得起。

当前，英伟达的市值已达到 3.34 万亿美元，比市值第二高的微软高出 177 亿美元，比市值第三高的苹果高出 491 亿美元。

今年以来，英伟达的股价累计上涨 173.78%。见下图，在美联储大放水的 2020 年至 2022 年初，英伟达的股价几无波澜，其股价涨势是在美联储大幅度加息的 2022 年末开始——也是 AIGC 迸发的起始。

美联储在 2022 年中以后接连 75 个基点大幅加息后，包括特斯拉在内的科技股开始感受到资金流出的压力，而英伟达则反其道而行之，股价在 2022 年之后持续攀升——冒险资金抛弃了累积一定涨幅的科技股，转向了最具 AI 概念的英伟达。

  按现价 135.58 美元，或市值 3.34 万亿美元计算，英伟达现价较其 2021 年末股价高出 361.63%，而微软和苹果这段期间的股价涨幅仅分别为 35.46% 和 22.30%。

英伟达的秘密武器

这几年，英伟达可谓尝遍了甜酸苦辣。

游戏显卡出身的英伟达，在前几年的业绩表现并不理想，面对激烈的同行竞争，英伟达似乎在 GPU 的自我认同中迷失。在加密货币忽然被追捧的三年多前，英伟达凭借显卡发过一笔横财，但不久之后就随加密货币坠落而一蹶不振。

不过很快，英伟达找到了新路向—— AI 芯片。在 OpenAI 掀起的生成式 AI 热潮中，英伟达走在了前列——要构建属于自己的生成式 AI 基础架构和服务生态，都离不开英伟达的人工智能芯片。

作为科技创新含量最高的 AI 公司，从微软、苹果到式微的特斯拉，从将生成式 AI 发扬光大的 OpenAI 到无数不知名的 AI 创业公司，都依靠最先推出 AI 芯片和平台的英伟达，来构建自己的平台和生态。

这正是英伟达脱颖而出的秘密武器——拿捏了这些科技公司的痛点—— AI 芯片，所以它的市值能够扶摇直上。

英伟达当前或占据了 AI 芯片市场 80% 的份额，其主流 AI 芯片 H100 售价昂贵、利润丰厚，加上供不应求，促使其竞争对手美国超微公司（AMD.US）和英特尔（INTC.US）入局，分别推出 MI300X 和 Gaudi 3，挑战英伟达的 H100。

今年以来，AMD 和英特尔接连推出更新的 AI 芯片和平台，均以英伟达为对手。

例如英特尔于今年 6 月初确定了 Gaudi 的 AI 加速器套餐价，并发布 Lunar Lake 客户端处理器架构，可进一步扩展 AI PC 类别，还推出至强 6 处理器系列，以满足包括 AI 在内之高性能计算需求。

AMD 则发布了第三代支持 AI 的移动处理器 AMD 锐龙 AI 300 系列和 AMD 锐龙 9000 系列处理器，并预告将于 2024 年下半年发布第五代 AMD EPYC 服务器处理器。此外，AMD 还推出了 AMD XDNA 2 NPU 核心架构，可提供 50 TOPS 的 AI 处理性能，并在生成式 AI 工作负载中，实现与上一代相比预计高达 2 倍的能效。

英伟达可不会坐以待毙。在今年 3 月时，英伟达发布了 "Blackwell" 模型，目前仍在生产中，预计要到 2024 年稍后才交付。但在不到三个月后的 6 月初，英伟达又发布了新一代人工智能平台 "Rubin"，将接替 Blackwell 平台。

据外媒 wccftech 报道，Blackwell GPU 的第一代（B100/B200）将在今年稍后进入数据中心，而英伟达还计划发布一个增压版本，该芯片预计将于 2025 年推出。

新一代的 Rubin R100 GPU 预计会在 2025 年第 4 季量产，DGX 和 HGX 解决方案等系统预计会在 2026 年上半年量产。按英伟达的说法，Rubin GPU 和相应的平台将在 2026 年上半年推出，而 Ultra 版则会在 2027 年推出。英伟达还确认 Rubin GPU 将使用 HBM4 内存。

黄仁勋还宣布，每年推出新的 Spectrum-X 产品的计划，以满足 AI 对高性能以太网网络平台日益增长的需求，这是全球第一款专为 AI 打造的以太网网络平台，可以大幅度提升传统以太网网络平台，并加快 AI 工作量的处理、分析和执行速度。

此外，英伟达还推出 AI 模型推理微服务 NVIDIA NIM，通过以经过优化的容器的形式提供模型，部署在云、数据中心或工作站上。

可见，英伟达并不满足于当前在 AI 发展的领先地位，比其竞争对手 AMD 和英特尔还要勤奋地进行产品升级迭代和创新，这正是市场给予其高溢价的原因。

见下表，英伟达和同样具有 AI 半导体概念的博通，预期市盈率估值均远超其他科技巨头，而从反映市盈率估值相对于公司长远增长率表现的 PEG（越接近 1 倍，估值越合理）来看，英伟达的比率并不算太高——远低于微软和苹果，这意味着市场对于英伟达的未来增长寄予厚望，其昂贵的预期市盈率包含了对其未来强劲增长的预期。

Zacks 提供的分析师一致共识预测数据显示，英伟达的预期每股盈利长期增长率（未来三至五年）为 " 七姐妹 " 中的最高，达到 37.57%。

英伟达股价与美股三大指数的关系

英伟达还没来得及进入道琼斯工业指数，就已经成为了全球市值最高的上市公司，这也是包含了英伟达的纳斯达克指数和标普 500 指数持续跑赢的原因。今年以来，道琼斯工业指数仅累涨 3.04%，而纳斯达克指数和标普 500 指数则分别累计上涨 18.99% 和 15.04%。

  纳斯达克指数和标普 500 指数均为市值加权指数，也就是说，其成分股的权重更偏向于市值较大的股票，随着英伟达的市值持续攀升，权重也在增加。英伟达的股价涨得越多，这两大指数也跟着上涨。

道琼斯工业平均指数则为价格加权指数，也就是说，其权重会向单股价格较高的上市公司倾斜。英伟达目前并没有被纳入到道指之中，但即使被纳入，由于英伟达已 1 拆 10 拆股，其股份单价明显低于其他上市公司，就算英伟达的股价上涨，对价格加权指数的影响或不会太大。

这是华尔街三大指数走势出现分歧的一个重要原因。

从我们以上的分析可以看出，市场之所以看好英伟达，是基于对其未来增长前景的乐观预期。若其产品的表现不如预期或供应继续延迟，或是出现能威胁到其当前地位的竞争，或是新科技出现取代了过去的 AI 发展逻辑等，都会引发英伟达的股价波动。

同理，若英伟达高处不胜寒，从高位下滑，纳斯达克指数和标普 500 指数会变得比道指脆弱。