​连华尔街都要抄底的中概八巨头来了？

连华尔街都要抄底的中概八巨头来了？

文｜港股研究社

1923 年，著名的华尔街 " 投机之王 " 利弗莫尔，在他的回忆录里写下了这样一句话：" 华尔街里没有新鲜事，今天发生的事，过去发生过，将来也必然再次发生。"

这句话虽然说的是当时的股市投机行为，但用来形容一百年后的当下，同样适用。

美国梦的故事，换个地方再讲一遍

2017 年，华尔街首次提出 "FAANG"，将当时的五大技术巨头：脸书、苹果、亚马逊、网飞、谷歌集合在一个缩写中，捕捉这些公司对市场的集体影响。后来随着微软、特斯拉、英伟达的加入，共同组成了美股 "Mag7"。

如今 "Mag7" 占标普 500 指数的总市值占比已经达到了 31%，创下了历史新高。

在美股市场以外，华尔街还将目光投向了全球市场，2023 年下半年，随着欧洲股市的新高，" 欧股 11 骑士 " 这个说法再度受到热捧，阿斯麦、雀巢、欧莱雅、阿斯利康等欧洲各国的医疗、芯片、零售、美妆、奢侈品企业皆数入选；2024 年 3 月，美银美林发布中国版 "Mag7"，涉及银行保险、运营商、电信和石油煤炭，把中国股市今年以来的四大高收益板块囊括其中。

此时，华尔街的目光仍然在各国的传统高股息企业上，认为这些企业更能代表当地的经济发展。然而随着英伟达和 AI 的板块的火爆，这种态度发生了转变。

美股市场由英伟达领衔，谷歌、特斯拉、微软、亚马逊、META 紧随其后。而中国的百度、阿里、腾讯等企业也在加大对 AI 的布局。种种迹象形成了一个共识：当 AI 浪潮来临，对 AI 投入最大的这一批互联网科技企业也将最早享受 AI 带来的红利，具备潜在的投资机会。

而在华尔街看来，相较于美股的七大巨头，中国的巨头们仍然处在被低估且流动性不足的状态。用知名资产管理公司 Roundhill Investments 首席执行官 Dave Mazza 的话说，" 一些中国企业在技术创新上占据了市场主导地位，投资者却没有进入的机会。"

为此，5 月 29 日，该公司计划推出 ETF Lucky 8，谐音 " 幸运 8"，将 8 家中概股捆绑，组成了一支 ETF 打包出售，待 SEC 审核通过后，预计于今年夏天推出。

一旦 Lucky 8 审核通过，意味着美股市场上将首次出现针对少数中概股巨头设立的 ETF。在这一点上，投资人对中美的 AI 相关产业投资展现出了截然不同的两种方向：美国的 AI 产业的优势在于先进芯片和算力的领先，因此资本市场更关注模型之间的先进性，更注重企业在研发层面的领先。而中国的企业的优势在于廉价的能源和庞大的用户市场，因此资本市场在筛选时，更偏好于拥有良好应用前景，能够加速 AI 在应用层面落地的企业。

好的中概股，华尔街早已悄悄进场

和 " 不要把鸡蛋放入同一个篮子 " 不同，华尔街这种筛选优质龙头来代表整个市场走势的做法，更像是 " 选出最好的篮子，再放入所有的鸡蛋 "。

华尔街此举意图再明显不过：用中国的科技公司对标美国科技股，为意图投资中概股的美国资本，选出了当下最好的一个 " 篮子 "。

文件显示，ETF Lucky 8 初始成分股包括腾讯、阿里巴巴、拼多多、京东、美团、比亚迪、小米和百度。在这八家企业中，除了拼多多在美股上市，其余七家均已在港股上市多年。

而回顾 2021 下半年以来的港股市场，恒生指数最高跌幅超 50%，IPO 骤减，破发变成家常便饭，投行裁员声浪此起彼伏。直到 2024 年在 4 月 19 日，转机出现，恒生指数连续两周接近 45 度直线攀升，截至 6 月 3 日，涨幅超 12%。

而之所以港股能演出这样一场 " 史诗级 " 大反攻，领涨全球市场，这些公司功不可没。在最新的一季度财报中，腾讯、拼多多均交出了远超市场预期的 " 成绩单 "。在这些优秀的成绩单驱动下，截至 5 月 31 日，纳斯达克中国金龙指数涨幅超 14%。4 只中概互联网 / 科技 ETF 较年初实现了 15% 的涨幅。

市场繁荣，因此外资对中概股的需求也逐渐增加：

根据 SEC 披露的一季度持仓报告，《大空头》原型迈克尔 · 伯里增持京东、阿里巴巴，并于一季度新建仓百度；" 对冲基金传奇 " 大卫 · 泰珀选择了高位套现美股七姐妹，转而加倍押注阿里巴巴、拼多多、百度，同时建仓京东。

此外，景林资产、高瓴资产、高毅资产等多家国际投资机构也先后持仓中概股。在高毅资产一季度的前十大重仓股中，除第八重仓股的微软之外，其余均为中国股票，中概股占比高达 90%。

然而，目前已有的中概 ETF 的指数成分股高达 50 个，覆盖面较广，过于分散。这一点也是华尔街提出 Lucky 8 的原因之一：" 如果你只想买这 8 家公司的股票，传统的中概股 ETF 很难做到，但 Lucky 8 可以。"

从组成成分来看，Lucky8 虽然只有 8 家企业，但是从互联网到制造业、从通讯、消费到本地生活、新能源车，中国人的衣食住行皆囊括其中。

以比亚迪为例，比亚迪虽然是一家制造业车企，也被一并列入了科技互联网行业的 ETF。Roundhill 对此的解释是，"Lucky8" 针对的是投资者正在寻找中国消费潜力的精确敞口，就像他们在 MAG7 中发现的那样。

而新能源车作为中国目前消费端最火爆的敞口，也是自动驾驶和智能化的关键一环，特斯拉的 CEO 马斯克此前就曾表示，" 相比车企，特斯拉更像是一家 AI 公司。" 从这个角度来看，对标特斯拉，比亚迪被当成科技创新公司，也就并非意外了。

拐点已现，未来不仅是一片光明

事实上，在机构看来，不仅是比亚迪，今年一季度，整个中概股都出现了拐点。招商证券、华创证券指出，中国的互联网和科技行业企业已从底部开始逐步企稳回升。高盛预期消费科技与服务相关产业将脱颖而出，倾向于投资具备优质资质的大型企业，并重视其现金回报能力。从这个角度来看，机构做出上述判断，主要基于以下三点：

1. 行业数据支持，估值持续修复

回顾今年 3 月以来的股价，Lucky8 中的大部分企业的估值均出现了不同程度的修复，而随着 6 月份 618 消费浪潮的到来，业绩的提升在今年的二季报中将会体现得更明显。中信证券研报表示，预期消费将持续回暖，带动市场预期转好，持续推动估值修复。

此外，随着宏观经济景气度的回升，2024 年一季度，我国社会消费品零售总额 120327 亿元，同比增长 4.7%；1-4 月，软件业务收入 3.8 万亿元，同比增长 11.6%。其中，云计算、大数据服务共实现收入 4107 亿元，同比增长 14.3%。5 月 29 日，IMF 上调今年中国经济增长预期至 5%。

2. 基本面向好，估值仍旧偏低

从财报来看：

拼多多 Q1 营收同比增长 131% 至 868.1 亿元，净利润同比暴增 202% 至 306.0 亿元；

腾讯 Q1 营收同比增长 6% 至 1595 亿元，净利润大增 54%；

美团 Q4 营收同比增长 22.6% 至 737.0 亿元，全年营收扭亏为盈；

小米 Q1 营收同比增长 27% 至 755.1 亿元，净利润同比增超 100%；

阿里巴巴 Q4 营收同比增加 6.6% 至 2218.7 亿元，海外电商营收大增 45%；

比亚迪 Q1 营收同比增 3.97% 至 1249.44 亿元，净利同比增 11% 至 45.7 亿元。

百度 Q1 营收同比增长 1% 至 315 亿元，净利润同比增长 22%。

京东 Q1 净营收同比增长 7% 至 2600.5 亿元，净利润同比增长 18.8% 至 73.7 亿元，物流业务营收扭亏为盈。

其中，拼多多，腾讯，京东，美团的营收利润数据均远超市场预期，为市场定下基本面向好的印象。而从 10 年期 PE/PB band 的数据来看，这些企业估值偏低会更加明显。

3. 公司开始分红并回购优质资产

以美股 "Mag7" 为例，苹果一季度宣布回购 1100 亿美元、Meta 宣布回购 500 亿美元，展现出美股科技巨头对自身业务的信心。与之相对的，阿里预计在 2024 年派发约 40 亿美元的现金股息，并仍有 290 亿美元可用于未来的股份回购。腾讯在 23 年派发了约 320 亿港元的股息，并于 2024 年 6 月 3 日耗资约 10.03 亿港元，回购 268 万股股票，推动当天股价上涨超 4%。

正所谓 " 能力越大、责任越大 "，一直以来，华尔街对 Mag7 的要求，就是既要 AI，又要利润，还要回购加股息。而如今中概股们也展现出了这样的特征，自然也会开始受到资本的关注和追捧。

Lucky8 的推出，在可预见的未来将在三个层面带来巨大的影响，其一，外资机构对中概股优质资产的注意力将变得更加集中；其二，加强中概股的流动性，让更多的海外投资者参与到中国的 AI 浪潮里来；其三，提升港股整体的估值，在任何股市里，龙头对指数的带动作用都是巨大的。

中国拥有全世界门类最齐全，体系最完整的产业链，有着丰富的消费场景和数据。对华尔街的投资者来说，中国的 AI 故事或许也同样性感，而 Lucky8 就是当下最好的标的。